杭州中欣晶圆半导体股份有限公司（下称“中欣半导体”）正在冲刺科创板IPO，本次拟召募资金54.7亿元，海通证券为主承销商、中金公司为联席主承销商。

　　上交所近日更新表示，中欣半导体已更新提交关联财务贵寓。由于蜂巢动力近期除去了上市肯求，中欣半导体也成为科创板在审最大IPO之一。

　　中欣半导体从事半导体硅片的研发、分娩和销售，主营产物波及4英寸、5英寸、6英寸、8英寸、12英寸抛光片以及12英寸外延片，还从事半导体硅片受托加工和出售单晶硅棒业务。公司无骨子适度东谈主，曲折控股推动为东京证券来往所的上市公司日本磁性控股。

　　上交方位首轮问询中，径直条目该公司回应上市原因和分拆逻辑。此外，中欣半导体的客户与关联方的干系、中枢时刻的渊博专利和工艺均是受让取得。为止最新敷陈期末，公司还未结束盈利，累计未分拨利润逾10亿元，公司拟用召募资金的15亿元“补血”。

　　中欣半导体从设立的第三年起，就进行了数轮增资，共计引入77名机构推动。一年之内，中欣半导体的估值飞涨逾百亿元，6家职工握股平台的浮盈6亿元。

　　“827新政策”后，监管对大额且握续盘算能力存疑的IPO公司的格调较为严慎，中欣半导体最终能否闯关科创板，仍存在不笃定性。

　　累计亏欠10亿，15亿募资补流

　　中欣半导体这次IPO拟募资54.69亿元，用于两大表情：6英寸、8英寸、12英寸分娩线升级立异表情、半导体磋商设备中心设立表情，划分拟干与16.89亿元、22.8亿元，剩余15亿元用于补充流动资金。

　　招股书表示，2019年-2022年6月（下称“敷陈期”），中欣半导体的买卖收入划分为3.86亿元、4.25亿元、8.23亿元和7.02亿元，归利润划分亏欠1.76亿元、4.24亿元、3.18亿元和7998.31万元，为止2022年6月30日未分拨利润亏欠10.27亿元。公司对事迹握续大额亏欠的解说是：固定钞票投资较大，且8英寸、12英寸硅片分娩线讲求投产时刻较短，部分贪图客户仍处于开拓经过中，瞻望异日仍存在亏欠的风险。

　　中欣半导体54.7亿元的募资，约为2021年度买卖收入8.23亿元的7倍，同期募资顶用于补流的金额占比27.4%。不错看到，因尚不具备握续盈利能力，中欣半导体上市“补血”遑急度很高。

　　敷陈期内，中欣半导体的主要买卖收入来自小直径硅片、8英寸硅片和12英寸硅片，2022年1-6月，这三项产物占营收比重均在30%独揽。陪伴事迹握续亏欠，中欣半导体还作念起来托福加工的业务，其在2022年上半年孝敬了4887.78万元收入，关于推动事迹增长也曾杯水救薪。

　　77家机构“抢筹”，估值一年激增120亿

　　2017年9月，日本磁性控股、杭州热磁及上海申和共同签署《杭州中芯晶圆半导体股份有限公司发起东谈主公约书》发起设立中欣半导体。

　　穿透来看，上海申和、杭州大和热磁电子有限公司（下称“杭州热磁”）划分握有该公司7.25亿股股份，占总股本的14.41%；上海申和握有4.35亿股股份，占总股本的8.64%，加上宁波富乐中、宁波富乐国等握股平台与上海申和、杭州热磁是一致活动东谈主，两名推动共计适度28.11%的表决权，其他推动握股比例均较低且股权漫步。

　　中欣半导体的IPO于2022年8月获取受理，2020年起，中欣半导体运转经常融资，于2020年11月、2021年9月、2021年12月完成了A轮、B轮和策略融资。

　　这也使得公司的股权结构中，除了控股推动杭州热磁、上海申和及一致活动东谈主宁波富乐德等6个职工握股平台外，其余77名外部推动均为机构推动。

　　这些机构推动不乏芯片行业的头部上市公司和股权投资机构，刻蚀机龙头中微公司（688012.SH）、长飞光纤（601869.SH）、浦东新产投、中金私募股权参与了A轮融资；交银海外、上海国盛投资集团、TCL创投、中金本钱、云杉本钱等37家机构现身B轮，两轮融资中欣半导体共计募资77亿元。

　　尽劳动迹握续亏欠，但中欣半导体筹办上市的增资举措的着力极高。2020年9月，日本磁性控股及杭州热磁、上海申和将其握有的60%股权转让给嘉善嘉和、长飞光纤等8个投资方，转让价钱1.1329元/股，对应公司估值约33亿元；2020年12月，中欣半导体进行了第一轮增资，以增资价钱1.55元/股，引入18个投资方，其中包括6个职工握股平台，投后估值约61亿元。

　　仅三个月时刻，中欣半导体的估值抬升了近30亿元。2021年5至8月，公司进行第二轮增资，共引入48个投资方，增资价钱为3元/股，投后估值约151亿元。

　　在一众机构协力下，不到一年时刻，中欣半导体估值增长了近120亿元。公司对估值增长较快的解说是，两轮增资之间公司研发取得一定恶果，分娩结束较大结巴，销售取得积极发达，事迹结束显赫提高。

　　中欣半导体估值激增，径直增厚了职工握股的浮盈。据招股书，宁波富乐中、宁波富乐国、宁波富乐德、宁波富乐华、宁波富乐芯、宁波富乐强6家为中欣半导体的职工握股平台。为止2022年6月末，6家职工握股平台划分握有公司0.24%、0.23%、2.05%、2.12%、0.25%和0.16%的股份，共计握有中欣半导体4.58%的股份，共计为25435.36万股。

　　按照中欣半导体融资金额、最近一轮投后估值等数据诡计，公司刊行上市估值约为218亿元，6家职工握股平台的握股市值约为10亿元，以其1.55元/股增资测算，投资成本约为3.94亿元，咫尺浮盈已达6亿元独揽。

　　把柄招股书，中欣半导体的董事长贺贤汉、总司理郭建跃、副总司理徐新华、董事会文告孙顺华等东谈主是6家职工握股平台的主要出资东谈主。与此同期，机构推动的浮盈也大增。中微公司握有中欣半导体1.92%的股份（刊行后），对应市值约为2.81亿元，增资成本约为2亿元。

　　中欣半导体短期内引入渊博机构推动的举动引起了监管防御，上交所条目中欣半导体自查穿透诡计后推动东谈主数是否逾越200东谈主，是否存在特别为投资刊行东谈主而设立的主体；讲明是否存在股权代握或托福握股。

　　业务颓靡性不及，研发干与低于平均水准

　　把柄招股书，中欣半导体的曲折控股推动是1996年在东京证券来往所上市的日本磁性控股，该公司这次次上市系日本磁性控股分拆其部分钞票及业务在科创板上市。

　　关于上市原因及分拆逻辑，上交方位首轮问询中，条目中欣半导体讲明日本磁性控股境内主体的本钱运作安排，除刊行东谈主外其他主体的分拆上市程度，相应主体分拆的逻辑，未遴荐全体上市的原因。

　　2002年，日本磁性控股通过上海中欣前身上海申和半导体硅片事迹部发展完好意思的4-6英寸抛光片分娩线和加工时刻，运转了在中国大陆市集的半导体硅片业务。

　　上海申和投资有限公司（下称“上海申和”）是中欣半导体的控股推动，上海申和主要从事4-6英寸半导体硅片的研发、分娩和销售，后经业务整合，将关联钞票、时刻及东谈主员纳入中欣半导体。为了贬责中欣半导体与其控股推动同行竞争的问题，中欣半导体收购了上海中欣100%股权以及上海申和半导体硅片的钞票。

　　由收购而来的颓靡性不及问题亦不言而喻。比如，敷陈期内，中欣半导体通过日本磁性控股采购分娩所需的抛光耗材、包装材料、抛光机、清洗机等，日本磁性控股划分收取3%和5%作事费，直至2022年公司仍存在通过关联方采购、销售。上交所条目公司讲明东谈主与控股推动偏执关联方供应商、客户的重合情况，公司产物与关联方产物是否存在绑缚销售的情况，采购、销售等业务开展是否依赖于控股推动。

　　中欣半导体的颓靡性不及，还体咫尺其与关联方的来往。据招股书，上海葛罗禾半导体科技有限公司（下称“上海葛罗禾”）由上海申和与环球晶圆共同投资设立（2020年11月刊出）。中欣半导体曾通过上海葛罗禾销售产物的情形，并坚硬《独家销售公约》，2019年度，刊行东谈主进取海葛罗禾销售8英寸半导体硅片的金额为4419.48万元，并提供受托加工作事2831.71万元。

　　半导体硅片是半导体产业链的上游门径，主要被日本厂商操纵，少数众人龙头企业占据着绝大部分的市集份额，如斯布景下，中欣半导体能的上风，关节在于其中枢时刻结巴。

　　领先是中枢时刻起首方面，把柄招股书，中欣半导体的32项专利系从上海申和受让获取，同期公司的渊博配方及工艺类时刻法门未肯求专利以时刻巧妙形式保护。上交所对此冷落疑问，公司的关联配方及工艺类时刻法门等时刻巧妙保护的可握续性，是否存在失密风险。

　　中欣半导体在问询回函中称，公司的时刻达到国内先进水平，具备时刻壁垒，但其研发干与比例并不高。招股书表示，敷陈期内公司研发干与占营收比例划分为13.17%、16.49%、11.51%和8.94%。

　　对比来看，为止2023年中报，半导体中信要素板块的研发干与占营收比重的平均值为29.41%、中位数为21.52%足球外围滚球APP，中欣半导体的研发干与水平与板块平均值存在清爽差距。